中国移动市值逼近2万亿，数字经济浪潮下通信服务正经历估值重塑

近期A股通信服务板块表现活跃，中国移动（600941.SH）和中国电信（601728.SH）股价均刷新历史高点。中国移动总市值接近两万亿元，直逼A股总市值第一的贵州茅台（600519.SH）。中国电信股价今年以来累计大涨近60%，大幅跑赢大盘。

截至3月10日收盘，中国卫通（601698.SH）本月累计上涨57.3%，今年以来累计涨幅达86.78%，领涨A股通信服务板块。霍莱沃（688682.SH）本月累计上涨22.45%，紧随其后。南凌科技（300921.SZ）、中国电信和中国移动的本月涨幅均超过10%。

不难发现，在数字经济的浪潮下，资本市场对于电信运营商股票估值发生变化，三大运营商作为高分红、低估值、占据国家重要基础性产业的国企迎来价值重估，通信、计算机、软件、信息技术服务等数字产业的公司也将进入新的发展阶段。

多家公司业绩报喜

3月8日，三大运营商之一的中国联通（600050.SH）率先发布A股公司2022年度业绩报告，公司实现营业收入3549亿元，同比增长8.3%，增速创近9年新高；实现利润总额204亿元，归属于母公司净利润73亿元，同比增长15.8%，在剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高，公司服务收入实现人民币3193亿元，同比提升7.8%。

从三季报和近期公布的业绩报告来看，不仅头部运营商业绩向好，沪市诸多数字经济赛道公司业绩报喜，其中既有传统通信业务的业绩回暖，也有诸多新兴业务表现亮眼。

光纤光缆龙头企业长飞光纤（601869.SH）的业绩快报显示，公司实现营业收入138.30亿元，同比增长45.03%；营业利润11.79亿元，同比增长64.16%；利润总额11.61亿元，同比增长55.17%；归属于上市公司股东的净利润11.70亿元，同比增长65.20%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.53亿元，同比增长239.02%。

公司表示，业绩增长主要受益于国内市场以5G部署、千兆宽带、东数西算等举措为代表的数字经济持续推进，及海外发达国家和发展中国家市场光纤入户等通信网络建设举措的广泛实施，公司主要产品需求持续增长，行业供需结构稳健。截至2022年12月31日，公司总资产为281.47亿元，较期初增长44.50%；主要原因系公司2022年完成对博创科技股份有限公司的收购，并将其纳入合并报表范围所致。

信创龙头中科曙光（603019.SH）的业绩快报也显示，其2022年实现营业收入约130亿元，同比增长15.56%，实现归母净利润15.15%，同比增长30.92%。

2022年通信业统计公报显示，以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务收入比上年增长32.4%，拉动电信业务收入增长5.1个百分点，对电信业务收入增长贡献率达64.2%；以移动数据流量、宽带接入、语音、短信为主的传统业务收入比上年增长1.7%，在电信业务收入中占66.8%，拉动电信业务收入增长1.2个百分点。

研发创新持续加码

从研发投入来看，不仅三大运营商持续加大研发投入，上游通信设备供应商烽火通信和计算机厂商中科曙光等对于研发创新也在持续加码。

数据显示，2019年至2021年，三大运营商累计研发支出合计约726亿元，年均增长率高达62.07%；从2022年前三季度数据看，中国电信、中国联通、中国移动的研发费用支出同比分别增长101.40%、91.63%、23.15%。

作为国内主流通信系统设备供应商之一，烽火通信（600498.SH）的主营业务是数字经济底座传输力的重要支撑。2019年至2021年，公司研发支出持续增长，分别为28.43亿元、31.23亿元、37.26亿元，占营业收入比重平均为13.50%，研发人员数量占公司总人数的45.13%。2022年前三季度，烽火通信的研发费用达到27.24亿元，同比增长19.94%。

2022年前三季度，中科曙光的研发费用同比增长34.02%，研发人员占比约64%，公司高性能服务器业务毛利率近五年累计提升约6个百分点，围绕高端计算机的软件开发、系统集成及软件服务毛利率则持续稳定在75%左右，收入规模扩大约一倍。

在高研发投入的基础上，上述各公司的研发成果也逐步释放。

近日，中国联通在巴塞罗那举行的世界移动通信大会上发布了全球第一款5G RedCap商业化模组产品雁飞5G RedCap模组NX307，该款产品通过减少终端带宽、收发天线数量、降低调制阶数等方式，大幅降低了终端成本和功耗。

中国移动则是成立全球首个5G联合创新中心，设立28个区域实验室，5G国际标准贡献全球运营商领先。中国电信天翼云自研云底座核心组件，实现对OpenStack等一大批开源软件的替代，实现服务器操作系统、软硬协同超大规模云平台、CDN、大视频等一系列核心技术自主可控。

2021年年底，烽火通信推出了中国首款400G相干商用硅光收发芯片，将100G芯片提升到400G，提速4倍，能耗和体积却只有100G的1/3，是目前国际上已报道的集成度最高的商用硅光集成芯片之一。

2月24日，中科曙光联合宁夏自治区、中国电信、北京国际大数据交易所，打造的国内首个一体化算力交易调度平台——东数西算一体化算力服务平台正式上线。

提高数字化转型能力

值得注意的是，以通信技术为基础的数字化转型能力，正在成为运营商摆脱“管道化”趋势。

数据显示，2022年，联通云收入同比增长超过120%，全年收入超360亿元，超过联通全年营业收入的10%，在公有云市场中增速第一，“大计算”已成为中国联通第二大业务。

中国电信则是全面实施“云改数转”战略，2022年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32亿元，可比口径同比增长16.5%。截至目前，中国电信的天翼云已经成为仅次于阿里云和华为云的第三大公有云服务商。

根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2022第三季度）跟踪》报告显示，在中国公有云IaaS+PaaS市场中，中国电信天翼云占据10.2%的份额。2月24日，天翼云引入中国诚通等4家央企作为战略股东，公司注册资本由40亿增至47.64亿元，增幅超19.1%。

与此同时，中国移动总连接数已超过28亿，其中移动、家宽、政企客户规模分别超过9.7亿户、2.4亿户和2200万家，5G套餐客户超5.9亿户，收入结构持续优化，家庭、政企、新兴市场收入占比接近40%，数字化转型收入占比超过25%。

上述业务结构的变化，同样带来价值重塑。中国联通董事长曾表示，中国联通已经不再是传统意义的“管道运营商”，不能再用老眼光看电信行业，也不能简单再用延续几十年的用户增长等老指标、老模型来评估电信行业的新价值。“电信行业正在数字经济新赛道上全面升维，估值模型也需要与时俱进地进行重塑。”