来源:飞鲸投研
刘强东,也就是京东的创始人,一个从不隐藏野心的男人。
京东,2014年成为中国第一个成功赴美上市的综合型电商平台;2020年6月,京东又进军香港,募资300亿,再一次轰动全场。
如今的京东,2023年总营收已经超过10000亿元,连续三年位居中国民营企业第一。
而,如今的刘强东,早已不局限于京东一家公司。
更确切地说,如今的他,已经不是一个“实业家”,更像是在一个背后推波助澜的“投资家”。
毕竟,在资本市场,刘强东已经拥有着上市“五大金刚”。继京东集团之后,京东物流、京东健康、达达集团、德邦股份都已经相继在资本市场成功上市。
不过,上市大部队已经很久没有新动作了。
就在大家以为“京东系”已经沉寂的时候,2024年9月30日,京东工业带着招股书,再次“杀”了回来。
京东工业2021年才刚从京东独立出来,如此年轻的企业,刘强东有什么底气让其上市呢?
名不见经传,扎根MRO
MRO,就是指非生产原料性质的工业用品,包含从螺丝帽到高精尖的全部电子元器件。
但是,MRO却是一门成熟稳健、已得到资本认可的生意。
中国拥有全球最完备的工业体系,工业产值全球最大,但是供应链市场的数智化却拥有巨大的提升空间。预计到2028年,中国MRO探购服务市场规模将超过4.4万亿元。
全球MRO巨头固安捷市值已经超过500亿美元,京东工业的竞争对手之一震坤行也已经赴美上市。
但“落后”一步的京东工业,实力也不容小觑。
一方面,虽然普通投资者关注度低、但是京东工业早已是行业红人。
2020年5月,京东工业就获得2.3亿美元融资,由GGV纪源资本领投,红杉中国、CPE源峰等多家投资机构跟投。
更重要的是,到了2023年,京东工业迎来了中东财团的投资,估值达到473亿元。
Mubadala基金和42XFund基金的加入,让京东工业成为了“万众瞩目”的存在。Mubadala的资产管理规模达到2840亿美元;42XFund更是目光独特。
“无利不讨好”,没有真才实干,这些财团也不会对京东工业“心动”。
另一方面,京东工业本身就具有超强的地位。
京东工业鲜少出现在大众面前,显得十分神秘和低调。但是名不见经传,你要讲实力的话,京东工业称第二,没人称第一。
无论是在中国工业供应链技术服务还是在MRO服务,京东工业都是稳稳的第一名。
而且,京东工业市场规模是第二名的两倍,这也给公司带来了十足的话语权。
京东工业的应付款项能达到30多亿元,但是应收款项不足1亿元。
通俗来讲,就是京东工业不允许别人“拖欠”款项,但是自己又凭借超强的地位,“猖獗”的去占用别人的资金。
再加上京东工业主要是轻资产运营。
京东工业的商业模式属于在线采购,自己并不生产产品。也就是相当于一个“传话筒”,通过其数据、智能化优势来促成交易。
所以,可以将京东工业理解为一个工业品采销、B2B版本的京东商城。
京东工业2024年上半年总资产为120.63亿元,生产性资产仅有4.61亿元,占资产比重仅3.82%,现金类资产高达91.44亿元,占总资产比重高达75.8%。
这样的运营模式不用担心折旧,也没有贬值,贩卖的是“数据”资产,而这本身就是一个超强壁垒。
扭亏为盈,手握100亿现金
其实,2023年3月,京东工业就交过一次招股书。
不过那个时候公司才刚要走出亏损的“泥潭”。
2021年和2022年京东工业分别为净亏损12.6亿元、12.7亿元。2023年下半年开始,京东工业已经处于盈利状态。
2020年以来,京东工业的毛利率一直是比较平稳的,虽稍有下滑,但是维持在16%-18%。
2020年和2023年都是盈利的,中间总营收、毛利率水平也保持平稳,为何偏偏在中间两年,京东工业会出现如此大的净亏损呢?
那必然是营业之外的地方,出现了问题。
从营业成本的构成来看,与京东工业主营业务生产相关的成本变动确实不是很大。
主要变动出现在2021年公司的一般及行政开支突然大幅提高,占到总收入的7.5%,以及2021年、2022年和2023年上半年,京东工业的可转换优先股公允价值变动较大。
也就是说,这些和公司的营业能力并没有什么关系,而是涉及到股权激励计划以及原始股东分红问题。
好在2024年上半年,京东工业实现净利润2.9亿元,出现了明显的回升。而且,京东工业的现金流表现极为优异,2023年在手现金达到了70亿元。
对于京东工业缺不缺钱这个事情,可以把心放在肚子里。
而且尽管账面呈现出的数据是2024年上半年,京东工业的现金增加净额由正转负。
但是这是因为公司拿了20亿去买定期,被定期存款到期18亿元抵销,最后投资用了2.2亿元所导致。
也就是说,京东工业的经营状况一直保持良好。
因此,时隔18个月之后,京东工业又再一次向港交所发起冲刺。
而且,京东工业算是个“打前阵”的,后面华友京东产发、京东科技两家企业有上市计划。“京东系”甚至已经形成了上市公司“流水线”,成为互联网创业史上排名第一的存在。
总结
一切都在流动着,一切又都在变化着。
近几年来,整个电商行业发生了翻天覆地的变化,阿里、京东、拼多多的“江湖地位”早就已重新排名。
我们所知道的是,在刘强东手下,京东工业确实拥有着强大的支撑,如今也已经实现扭亏为盈,与第一次申请相比,明显拥有更强的“底气”。
可以预见的是,倘若京东工业能够上市成功,凭借在MRO的深刻布局,其市值也必定会得到一定程度的增长。
而对于京东来说,京东工业如若IPO成功,整个京东的IPO集团的积淀也将更加深厚。
以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。
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