阿里巴巴重资产抛售背后的故事

阿里巴巴近期的“甩卖”动作引发了市场的广泛关注：大润发和银泰百货接连被出售，背后故事耐人寻味。从当年的高调收购到如今的折价出手，阿里的这番操作既是战略调整的结果，也为外界提供了一堂深刻的商业课。

昔日的豪购，如今的折价甩卖

2017年和2020年，阿里巴巴豪掷500亿港元全资收购了大润发，试图将其打造成线上线下融合的标杆企业。然而，这一梦想未能如愿。2025年1月1日，阿里以131.38亿港元的价格将大润发转手德宏资本，扣掉期间累计分红后，亏损高达130亿港元。同样在2017年，阿里以250亿港元全面接手银泰百货，试图通过技术手段提升其业绩。2024年12月，银泰也以74亿元的价格被卖给雅戈尔和银泰管理团队，亏损93亿。

两笔交易合计亏损超过200亿港元，市场不禁发问：阿里当年为何斥巨资买下这些实体资产？如今又为何选择折价卖出？

当年的“豪赌”：错过从0到1的过程

阿里的创业历程中，一直遵循“从0到1、从1到10、从10到100”的发展逻辑。无论是1688、淘宝，还是后来的阿里云，阿里都通过低成本试错跑出模式，再进行扩张。然而，从2017年开始，处于巅峰状态的阿里走了一条不同的路。在大润发和银泰的收购上，阿里跳过了小规模试点，直接大手笔购入行业巨头，意图快速占领市场。

理论上，这种线上线下融合的战略方向没有问题，但执行层面却并未带来预期的业绩增长。大润发的收入自2017年后基本停滞不前，2021年后更是连年下滑，2024财年亏损高达16亿港元。银泰的线上销售虽有一定增长，但依旧难掩业绩低迷。显然，打通线上线下虽然提高了运营效率，却无法改变消费者的习惯：喜欢网购的人不会跑去商场，而习惯逛街的人也不愿意在线下单。

这些经验本可以通过开设一两家店铺试探得出，却因为当年的“豪赌”付出了巨额学费。

当下的“止损”：聚焦核心业务

近年来，阿里巴巴传统电商业务面临折扣电商和内容电商的双重挑战，为了守住核心业务，阿里在2023年实施了“1+6+N”的组织变革，开始剥离非重点业务。这次出售大润发和银泰百货，预计将为阿里回笼近200亿港元资金，相当于能购买50万张英伟达高端算力卡，为AI业务提供强劲支持。从聚焦主业的角度看，这是一种明智的选择。

接盘者的算盘：金融化操作的巧妙布局

买下大润发的德宏资本是一家私募基金，其创始团队背景深厚，来自KKR和摩根士丹利等顶级机构。德宏资本看中的并不是大润发的超市业务，而是其商业地产资产。数据显示，大润发旗下房产估值接近200亿港元，而其总市值却只有185亿港元。德宏资本很可能通过将这些资产打包上市（发行REITs）实现套利，这是境外金融市场常见的操作方式。

银泰百货的买家雅戈尔则是浙江一家传统服装企业，近年来通过地产和股权投资获得了巨额收益。雅戈尔接手银泰后，管理工作仍交由银泰团队负责，而其关注点同样在于银泰手中的商业地产，尤其是一二线城市核心地段的优质资产。这些资产未来也可能通过REITs变现，为雅戈尔带来可观的投资回报。

复盘：创业与投资的必经之路

无论是创业还是投资，从0到1的过程是绕不过去的。这次阿里在大润发和银泰上的失利正是忽视了试错环节的代价。而德宏资本和雅戈尔则是熟练的金融投资者，他们通过成熟的金融手段发现并挖掘资产价值，巧妙完成了从1到10的复制。

阿里的教训和接盘者的成功都在提醒我们：任何商业决策都需要遵循规律，跳过必经阶段往往会付出昂贵的代价。