文 | 吃饭睡觉打豆豆

编辑 | 吃饭睡觉打豆豆

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74%筹码锁仓，光刻胶龙头股价却逆势下跌17%：彤程新材，是机会还是陷阱？

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2023年10月，A股市场经历了一轮震荡调整，上证指数累计下跌超过13%，正当市场弥漫着谨慎情绪之时，一股“红色浪潮”却在悄然酝酿，10月24日，上证指数强势收复2.07%，一举扭转颓势，似乎预示着新一轮上涨行情的到来

在这场市场狂欢中，光刻机概念股成为了最耀眼的明星，作为芯片制造的核心设备，光刻机一直是国内半导体产业链上的“卡脖子”环节，近年来，随着国家政策的大力扶持和国内企业的奋起直追，国产光刻机技术取得了长足进步，这也点燃了资本市场的热情

在这片看似繁荣的景象背后，却隐藏着令人不安的暗流，彤程新材，这家国内光刻胶领域的龙头企业，其股价走势却与行业整体趋势背道而驰，尽管公司拥有全国唯一一台ASML曝光机，掌握着高档光刻胶的研发技术，其前十大流通股东持股比例更是高达74%，但自10月8日以来，彤程新材的股价累计下跌了17.34%，这与市场对光刻机板块的乐观预期形成了鲜明的对比

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那么，彤程新材股价的“异常”表现究竟是“黄金坑”还是“价值陷阱”？中国光刻胶产业究竟是“虚火”还是“真金”？要解答这些问题，我们需要透过现象看本质，深入分析彤程新材的真实价值

光刻机：芯片制造的“皇冠明珠”，国产替代任重道远

在芯片制造的复杂流程中，光刻机扮演着至关重要的角色，它就像一台高精度的“刻印机”，利用光束将电路图“雕刻”在硅片上，其加工精度直接决定了芯片的性能和良率

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长期以来，全球光刻机市场一直被荷兰ASML公司所垄断，ASML掌握着最先进的EUV光刻技术，其生产的EUV光刻机更是成为了台积电、三星等芯片巨头争相抢购的“香饽饽”

相比之下，国内光刻机产业起步较晚，技术水平与国际先进水平存在较大差距，尽管上海微电子等国内企业在光刻机领域取得了一定的突破，但距离实现高端光刻机的国产替代，依然任重道远

彤程新材：手握“王牌”的光刻胶龙头

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在光刻工艺中，光刻胶如同“魔法药水”，它被均匀地涂抹在硅片表面，经光刻机曝光后，可以形成特定的图形，从而实现电路的“雕刻”，作为光刻材料的关键组成部分，光刻胶的性能直接影响着芯片的制程工艺和良率

彤程新材，这家成立于2000年的企业，正是国内光刻胶领域的领军者，公司是全球最大的轮胎用特种材料供应商，其橡胶助剂产品在全球市场占据领先地位，近年来，彤程新材积极布局电子材料领域，并通过收购北京科华微电子材料有限公司，成功切入了光刻胶市场

目前，彤程新材已经掌握了KrF、ArF等中高端光刻胶的研发和生产技术，并成为了国内少数能够提供193nmArF光刻胶的企业之一，值得一提的是，彤程新材还拥有全国唯一一台ASML曝光机，这为公司进行光刻胶的研发和测试提供了得天独厚的条件

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财务数据透视：增长与隐忧并存

从财务数据来看，彤程新材似乎展现出了一家优质企业的特质，2023年，公司实现营业收入104.5亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润4.07亿元，同比增长22.6%，2024年上半年，公司实现营业收入57.6亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润3.13亿元，同比增长40%

亮眼的业绩表现，也吸引了众多机构投资者的关注，截至2024年6月30日，彤程新材的前十大流通股东持股比例高达74%，其中不乏华夏基金、易方达基金、南方基金等知名机构的身影

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在这些光鲜亮丽的数据背后，也隐藏着一些值得关注的隐忧

彤程新材的盈利能力有待提升，2023年，公司毛利率为22.5%，净利率仅为3.9%，远低于行业平均水平

彤程新材对橡胶助剂业务的依赖度较高，2023年，公司橡胶助剂业务收入占比高达76.45%，而电子材料业务收入占比仅为20.67%，尽管公司正在积极布局电子材料领域，但短期内橡胶助剂业务依然是公司的主要收入来源

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彤程新材面临着激烈的市场竞争，随着国内外企业纷纷加大对光刻胶领域的投入，彤程新材将面临着来自国内外竞争对手的双重压力

股价下跌之谜：市场情绪与估值回归

面对光刻胶市场的巨大机遇，彤程新材为何会出现股价下跌？

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市场情绪的波动是导致彤程新材股价下跌的重要因素，10月以来，A股市场整体呈现震荡调整走势，投资者风险偏好下降，这也导致了部分资金从光刻机概念股中流出

估值回归也是彤程新材股价下跌的原因之一，在过去的一年里，受益于光刻胶国产替代的市场预期，彤程新材的股价一度水涨船高，市盈率一度超过100倍，随着市场情绪的降温，投资者开始重新审视彤程新材的估值水平，这也导致了公司股价的回调

未来展望：机遇与挑战同在

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展望未来，中国光刻胶产业发展机遇与挑战并存

国家政策的大力支持为光刻胶产业发展提供了强劲动力，近年来，国家出台了一系列政策措施，鼓励和支持国内企业发展光刻胶产业，这为彤程新材等企业提供了良好的发展机遇

技术进步和市场需求的增长也为光刻胶产业带来了广阔的市场空间，随着5G、人工智能、物联网等新兴技术的快速发展，芯片需求持续增长，这也将带动对光刻胶的需求

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彤程新材也面临着一些挑战

技术突破是关键，目前，国内光刻胶技术水平与国际先进水平仍有较大差距，彤程新材需要不断加大研发投入，突破技术瓶颈，才能在未来的竞争中立于不败之地

市场竞争日益激烈，随着国内外企业纷纷加大对光刻胶领域的投入，彤程新材将面临着更加激烈的市场竞争

人才短缺是制约产业发展的瓶颈，光刻胶行业属于技术密集型产业，对人才要求较高，彤程新材需要加强人才引进和培养，才能为企业发展提供持续动力

结语

彤程新材，这家手握“王牌”的光刻胶龙头企业，正站在新的历史起点上，面对光刻胶市场的巨大机遇和挑战，彤程新材能否抓住机遇，实现跨越式发展？让我们拭目以待

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