新AI四小龙融资领先，出门问问挑战上市之路

生成式AI企业出门问问即将在港股上市。4月16日，出门问问有限公司（简称“出门问问”）正式启动招股，至19日结束，计划于4月24日在港交所主板挂牌上市，股票代码为“2438”。根据招股书中披露的信息预估，出门问问本次IPO预计募资净额2.75亿港元（约合人民币2.49亿元），若此次成功上市，出门问问将成为港股“AIGC第一股”。

但对比AI大模型赛道上的其他玩家可以看出，出门问问在研发投入和营收规模上都远远落后百度、科大讯飞等上市公司，在融资能力上也不及智谱、月之暗面、MiniMax和百川智能等“新AI四小龙”企业。

从招股书公开的业绩情况来看，2023年出门问问营收“主力”已由硬件转向软件，AI软件解决方案（包含AIGC和AI企业解决方案）在总营收中占比近七成。但受到与大众汽车合作结束的影响，出门问问AI企业解决方案营收有所下降，毛利率也出现小幅下跌。

预计募资2.5亿元，超五成用于AI研发

4月16日，香港交易所公告显示，出门问问拟通过香港IPO全球发售8456.8万股股份（视乎超额配股权行使与否而定），其中，香港公开发售845.7万股股份，国际发售7611.1万股股份，招股于19日结束，预期定价日为4月22日。而后，出门问问计划于4月24日，以“2438”为股票代码正式在港交所主板挂牌上市。

招股书披露，出门问问此次发售价区间为每股3.7港元至4.1港元（按照当前汇率计算，约合人民币3.35元至3.72元）。按发售价中位数3.9港元/股（约合人民币3.53元）计算，预计募资净额2.75亿港元（约合人民币2.49亿元）。按4.1港元/股的最高发行价，出门问问在上市后的估值将为61.15亿港元（约合人民币55.42元）。

出门问问本次IPO募集所得资金的超五成将用于AI相关研发投入。具体而言，44.3%将用于持续提高建模技术，以进行模型训练；35.7%将在未来三年用于解决方案开发及营销，其中6.4%用于AIGC解决方案。剩余10%将用于寻求战略联盟、投资及收购，以及在未来三年实施解决方案开发的长期增长策略；另外10%则将用于运营资金及一般企业用途。

近年来，出门问问在研发投入方面小幅增长，招股书数据显示，其从2021年至2023年，研发开支依次为0.91亿元、1.19亿元和1.55亿元，占营收比例为22.9%、23.8%及30.6%。出门问问方面表示，这主要由于与AI解决方案有关的研发智能员工人数增加以及大模型开发相关技术服务费增加所致，这也与出门问问丰富解决方案矩阵及优化多模型生成能力大模型“序列猴子”的能力策略相一致。

然而，AI大模型赛道“玩家”众多，和同赛道上市公司相对比，出门问问在研发方面投入仍旧较低。以百度为例，财报显示，百度2023年全年的研发费用为242亿元，占营收比例约18%，其全年研发投入是出门问问的156倍。此外，同样以“语言交互”技术为核心的科大讯飞，在2023年前三季度的研发费用为24.98亿元，占营收比例约为20%。

对比其他AI大模型创业公司来看，出门问问面临的竞争也十分激烈。其中智谱、月之暗面、MiniMax和百川智能这四家公司在今年频获融资，估值迅速超过100亿人民币，被称为生成式AI时代的“新AI四小龙”。

今年初智谱AI完成新一轮融资，此前曾宣布2023年累计获得超25亿人民币融资。2024年2月，月之暗面宣布完成超 10 亿美元 B 轮融资，投资方包括阿里巴巴、美团、小红书和红杉中国等。2024年4月，媒体爆料阿里领投大模型公司MiniMax，投资额高达6亿美元，这轮融资或将使MiniMax估值超25亿美元。2024年4月15日，百川智能披露新一轮数亿美元融资，今年以来百川智能估值已超18亿美元。

去年收入微增1.4%，AIGC用户平均付费 248元/年

出门问问成立于2012年，据招股书介绍，其主要以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI软件解决方案和智能设备及配件。在2022年以前，出门问问营收主要来自以智能设备及配件为主的硬件收入，而发展至近年，AI软件解决方案已然成为出门问问的营收“主力”。

从招股书公布的业绩情况来看，2021年至2023年，出门问问营收分别为3.98亿元、5.00亿元和5.07亿元，2023年收入增长仅有1.4%。

按业务划分，出门问问的收入主要由AI软件与AIoT硬件构成。其中，来自AI软件解决方案的收入快速增长，从2021年的 0.6亿元增长到 2023年的3.43亿元，对应的收入占比则已从2021年的15%上升到2023年的67.7%。智能设备及其他配件收入占比则从2021年的85%降低至2023年的32.3%。

AI软件解决方案主要包括AI生成内容（AIGC）解决方案和AI企业解决方案。招股书显示，出门问问2021至2023年的AIGC业务收入分别为0.07亿元、0.40亿元和1.18亿元，占比从1.7%增至23.2%，保持持续增长。原因主要为付费用户增加，2021年发展至2023年，出门问问付费用户数量已从6.3万人增长到41万人，单个付费用户平均收入则从104元增长至248元。

据悉，出门问问于2020年开发通用大模型UCLAI，随后2023年，又在前者基础上推出升级版“序列猴子”，正式入局大模型赛道。该公司的AIGC解决方案以面向C端为主，当前，针对内容创作者，其已建立AIGC解決方案矩阵，包括AI配音助手“魔音工坊”、AI写作助手“魔撰写作”“奇妙文”、AI数字人“奇妙元”以及集成解决方案“DupDub”。此外，近期，出门问问还有“言之画”与“元创岛”两款AIGC产品处于测试阶段。

就AI企业解决方案而言，出门问问主要面向B端客户，为汽车、金融、TMT及其他（例如医疗及零售）行业的企业量身定制AI软件解决方案实现创收。出门问问2021至2023年的AI企业解决方案收入分别为0.53亿元、2.63亿元和2.26亿元。对于收入小幅减少的情况，出门问问介绍称，系与“汽车附属公司A”的知识产权安排的收入减少所致。据悉，该“汽车附属公司A”为“大众汽车”附属公司，2022年9月，大众已退出出门问问股东行列。

去年经调整净利润下滑83.5%，积极开拓新汽车客户

“不需要外部融资也能支撑研发投入”，出门问问CEO李志飞去年曾在接受媒体采访时表示。

众所周知，AI大模型的研发和训练需要巨大的资金投入，而在2019年后至今的五年间，出门问问一直未有公开的融资消息。招股书显示，出门问问从2013年2月到2019年9月，共获得7轮融资，累计融资金额超2.55亿美元，其投资方包括红杉资本、Google、海纳亚洲创投基金（SIG）、真格基金、国美光学、歌尔股份等等。

身处“百模大战”中的出门问问显然急需补充现金流。根据招股书数据，截至2023年年末，出门问问现金及现金等价物仅有1.44亿元，流动资产为3.96亿元，但流动负债却高达45.17亿元，流动负债净额达41.21亿元。

另一边，出门问问近三年来亏损不断。招股书显示，从2021年至2023年，来自持续经营业务的亏损依次为1.82亿元、6.85亿元及8.03亿元。经调整后(经扣除或然可赎回优先股及普通股的账面值变动等因素)净利润，在2022年实现扭亏盈利1.09亿元，但2023年盈利又降至0.18亿元，下滑幅度达83.5%。

从毛利来看，从2021年至2023年出门问问毛利分别为1.49亿元、3.36亿元和3.26亿元，毛利率依次为37.5%、67.2%及64.3%。招股书显示，此前，由于与大众汽车的知识产权安排以及AIGC业务收入增长使得毛利率增长较快。然而，出门问问与大众汽车的合作已结束，2023年的毛利率也因此出现小幅降低。公开资料显示2021年12月入股后，大众汽车持续投资出门问问，累计出资高超1.5亿美元。大众汽车也成为出门问问在2022年至2023年的最大客户，对出门问问营收贡献一度超四成。

值得一提的是，招股书中提到，与大众汽车合作项目的结束，为出门问问与汽车行业其他公司合作开辟了机会。当前，出门问问已在寻觅与新的车企客户合作。据招股书，在与大众汽车的知识产权相关安排结束后，出门问问已于2023年1月，与新汽车客户签订知识产权安排，并于同年底签订其他合约，金额为120万元，预计于今年基本完成合约。

出门问问方面表示，与新汽车客户的合作关系仍处于早期，预计截至2024年年底，与新合作方的毛利率将逊于此前汽车项目达到的毛利率。同时预计2024年的AI企业解决方案收入、毛利及毛利率都将有所下降。

采写：南都记者 马宁宁 实习生 朱可轩